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2022年业绩稳健增长，多个新材料项目驱动长期发展
公司2022年实现营业收入50.80亿元，同比增长16.56%；实现归母净利润7.21亿元，同比增长15.10%。公司发布一季报，2023年第一季度实现营业收入10.33亿元，同比下降24.66%，环比下降16.48%；实现归母净利润1.77亿元，同比下降24.15%，环比增长127.86%。看好公司多种新材料项目带来增量，维持买入评级。
支撑评级的要点：
2022年业绩稳健增长，子公司贡献显著。公司功能性材料板块2022年实现营业收入29.99亿元，同比增长9.09%；毛利率为42.92%，较上年提升0.80 pct。报告期内，公司继续保持全球领先的高端液晶单体材料供应商地位，而OLED材料、半导体材料、PI等材料业务发展迅速。其中子公司九目化学2022年实现营业收入7.52亿元，同比增长43.17%；实现净利润1.92亿元，同比增长51.28%，主要原因系OLED产业快速发展，市场整体需求增长。另一方面，报告期内生命科学与医药产品实现营业收入20.35亿元，同比增长29.42%；毛利率为35.12%，较上年提升8.62pct。其中医药领域子公司MP Biomedicals, LLC于2022年实现营业收入18.33亿元，同比增长31.42%；实现净利润2.61亿元，同比增长81.79%，主要原因系2022年抗原快速检测试剂盒销售业务及原有业务发展向好，收入与利润水平均创新高。
资产减值准备导致2022Q4盈利承压，2023Q1归母净利润环比增长。2022年第四季度公司实现归母净利润0.77亿元，同比下降42.23%，主要原因系2022年下半年原材料价格较上半年呈现下行趋势，公司基于谨慎性原则计提资产减值准备1.88亿元。2023年第一季度公司实现归母净利润1.77亿元，同比下降24.15%，环比增长127.86%。公司2023Q1归母净利润同比下降主要系抗原快速检测试剂盒销售业务降低所致，而环比增长则体现出发展韧性。我们预计随着汽车尾气排放国六标准的推行及下游需求复苏，沸石、液晶等需求有望提升，且多种材料逐步放量，公司盈利有望稳步增长。
多领域布局新材料，在建项目持续推进。根据公司2022年年报，公司“年产65吨光刻胶树脂系列产品项目”已通过安全设施竣工验收评审，现已基本具备生产合格产品的条件，后续还将继续优化；万润工业园一期B02项目于2022年9月投产，新增原料药车间产能100吨；九目化学OLED显示材料及其他功能性材料新车间于2022年12月投入使用，新增产能140吨；三月科技已有自主知识产权的OLED成品材料通过下游厂商验证并实现供应。2022年公司功能性材料板块设计产能11,365吨，产能利用率为64.68%，生命科学与医药板块设计产能310吨，产能利用率为55.32%；功能性材料板块在建产能8,700吨，其中C01车间在建产能500吨（工程进度60%）；全资子公司万润（蓬莱）新材料在建产能7,900吨，非车用沸石分子筛在建产能300吨。多种新材料产能的逐步投产有望助力公司长足发展。
估值：
因下游需求或走弱以及公司抗原业务收缩等影响，调整盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为0.86元、1.05元、1.17元，对应PE分别为20.3倍、16.7倍、14.9倍。看好公司多种新材料逐步投产带来的增量，维持买入评级。
评级面临的主要风险：
项目投产不及预期；产品价格大幅波动、汇率风险。
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以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：
公司投资评级：
买 入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20%以上；
增 持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10%-20%；
中 性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
减 持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数；
中 性：预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平；
弱于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。
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