今天我们一起盘下基础化工领域万华化学(600309)的2022三季报表现出的核心财务特征。
1、公司业绩方面表现为增收不增利，不过净利润的质量不错。
2、经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未完全覆盖。同时需要注意的是，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。
3、毛利率降低，经营活动盈利性降低，经营资产周转率基本稳定，最终万华化学经营资产报酬率最终表现为有所恶化。
4、ROE下滑，主要是总资产报酬率下滑导致的。
5、公司融资手段以债权融资为主，通过股权方式获得的资金补充数量微乎其微，公司生存发展仍对贷款有一定依赖。
6、经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小，不过偿债压力保持高位。
7、资产规模基本稳定，资产配置聚焦业务，资金来源上表现出股东入资“输血”支撑度增加的趋势。
公司业绩增收不增利。2022三季报万华化学营业总收入1304.20亿元，同比增速22%，毛利润218.07亿元，同比下降31%，核心利润150.07亿元，同比下降34%，净利润142.35亿元，同比下降28%。
经营活动产生的利润是净利润的核心支柱。万华化学2022三季报净利润142.35亿元，经营活动为利润的核心支柱。
经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。
从万华化学2022三季报的现金流结构来看，期初现金340.14亿元，经营活动净流入199.44亿元，投资活动净流出222.96亿元，筹资活动净流入39.29亿元，累计净流入14.05亿元，期末现金354.18亿元，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。
从万华化学2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金4.23亿元，经营活动净流入18.91亿元，投资活动净流出31.93亿元，筹资活动净流入24.42亿元，其他现金净流入0.55亿元，三年累计净流入11.96亿元，期末现金16.19亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。
经营活动无资金缺口。万华化学2022三季报经营活动现金净流入199.44亿元，较2022三季报增加24.61亿元，万华化学经营活动账面盈利，给企业带来真金白银的流入也在增加。
经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。万华化学2022三季报战略投资资金流出212.31亿元，较2021三季报增加22.86亿元，增速12.07%，战略性投资的资金投入有所增长。2020年报到本期战略投资资金流出716.90亿元，经营活动产生现金净流入647.16亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。
公司融资手段以债权融资方式为主，通过股权获得的资金补充数量微乎其微。万华化学2022三季报绝大部分筹资流入来源于债权流入（99.51%）。万华化学2022三季报筹资活动现金流入948.28亿元，较2021三季报增加51.45亿元，增速5.74%，筹资活动现金流入有所增加。
资产规模基本稳定。2022年09月30日万华化学总资产2158.70亿元，与2022年06月30日相比，万华化学资产增加85.74亿元，资产规模基本稳定，资产增速4.14%。
资产配置聚焦业务。2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。
ROE下滑，主要是总资产报酬率下滑导致的。
2022三季报万华化学ROE19.10%，较2021三季报减少15.56个百分点，股东回报水平降低；其中，2022三季报万华化学总资产报酬率7.01%，较2021三季报减少5.61个百分点，总资产回报水平降低。2022三季报万华化学权益乘数2.77倍，较2021三季报提高0.07倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。
资金来源上表现出股东入资“输血”支撑度增加的趋势。从2022年09月30日万华化学的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用金融负债、利润积累的并重驱动型。与2021年09月30日相比，股东入资占比明显增长，公司在资金来源上表现出股东入资支撑度增加的趋势。
毛利率降低，经营活动盈利性降低，经营资产周转率基本稳定，最终万华化学经营资产报酬率最终表现为有所恶化。
2022三季报万华化学经营资产报酬率9.49%。较2021三季报，经营资产报酬率降低8.63个百分点，降幅47.63%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率11.51%。与2021三季报相比，核心利润率下滑9.83个百分点，降幅达46.08%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.82次，较2021三季报减少0.02次，降幅为2.89%，经营资产周转效率基本稳定。
万华化学2022三季报毛利率16.72%，与2021三季报相比，毛利率下滑12.81个百分点，毛利率降低。
投资流出基本稳定，主要流向产能建设。2022三季报万华化学投资活动资金流出224.59亿元，较2021三季报增加12.29亿元，投资现金流出有所增加，增幅5.79%。其中，集中在产能建设，占比93.96%。万华化学2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比88.61%。
产能稳定。2022三季报万华化学产能投入211.04亿元，处置198.44万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入211.02亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例19.87%。
资金链方面，较2021三季报资金缺口消失，充分利用各种渠道进行融资，偿债压力保持高位。
经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。2022三季报万华化学经营活动与投资活动资金缺口23.52亿元较2021三季报减少6.50亿元，缺口迅速缩小。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口101.93亿元。
公司以债权融资为主，生存发展仍对贷款有一定依赖。2022三季报万华化学筹资活动现金流入948.28亿元，其中股权流入4.67亿元，债权流入943.61亿元，债权净流入133.06亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。
公司偿债压力保持高位。2022年09月30日万华化学金融负债率37.37%，较2021年09月30日降低2.15个百分点。万华化学金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。
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截至2022Q3，万华化学在A股的整体排名迅速下降至第859位，在基础化工行业中的排名直线下降至第99位。截止2022年11月8日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，万华化学估值曲线处在偏低区间。
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