报告要点站在十字路口的回眸：复苏尾声，板块跑输2018年，化工行业继续延续了增长态势。作为化工行业主体，化学原料与化学制品子行业主营业务收入继续保持增长，利润总额也呈快速增长态势，较去年同期，毛利率也略有增长。化学纤维子行业也保持了相似的态势。细究之下，化工行业增长主要源于内外需发力，消费整体实现增长，截止11月，国内PMI指数连续28个月位于荣枯线之上，海外经济复苏拉动出口，2018年11月，中国出口交货值当月同比增速达7.6%；而供给端，环保不断收紧，限制行业开工，推动产能去化；在成本端，2016-2017年煤炭产能共去化5.4亿吨/年，今年前8月，继续去化1.1亿吨/年，供给收缩推动煤炭价格上行，对化工产品价格产生支撑。近期受累于消费减弱和原油下跌，化工产品跌价，盈利压力加大。截至12月21日，化工板块下跌超过30%，跑输沪深300指数，大部分个股下跌。
站在十字路口的展望：悲观有之，乐观犹在化工大宗品投资大趋势：压力犹存，仍需观察。宏观经济减速，化工大宗品需求受到抑制，将承受较大压力，而固定资产投资转正，以行业主体细分子行业化学原料及化学制品制造业为例，2018年前11个月，其固定资产投资完成额同比增速为5.8%，新增产能抬头，行业方向有所转向，产品跌价，偏前端的化工品盈利或将下降。
2019年看好三个方向：供给优化下的农药行业、成长确定性强的新材料行业、受益成本下降下的产业链后端产品。
（1）农药集中度继续提高。农业种植存在一定稳定性，农化品需求有一定刚性。
国家支持乡村振兴，而环保管理日趋规范化，2017年，国务院颁布新版《农药管理条例》并配套出台《农药登记管理办法》等配套规章，加速了行业规范化发展的过程。龙头农药企业崛起，看好国光股份(002749,股吧)、利尔化学(002258,股吧)、扬农化工(600486,股吧)等。
（2）新材料成长值得期待。技术迭代或进口替代，新材料拥有较大的市场空间。
半导体、液晶面板等发生产业转移，上游材料进口替代空间大。国六标准临近落地，最早于2019年7月1日开始实行，沸石分子筛为必备之选，市场需求迅速打开。建议关注无机新材料国瓷材料(300285,股吧)、催化新材料万润股份(002643,股吧)、电子化学品飞凯材料(300398,股吧)、功能膜供应商道明光学(002632,股吧)等。
（3）后端产品毛利率提高。原材料跌价，偏消费端产品价格波动小，毛利率得以提升。受益行业有合成革、改性塑料等。
