东华科技:海外业务出彩,煤化工订单高峰将至

    2013年3月18日,公司发布公告,与加拿大麦格工业公司和其位于刚果(布)的控股子公司共同签署刚果(布)蒙哥120万吨/年钾肥工程项目工程总承包框架性协议。公司负责该项目的总体实施策划、项目管理、设计管理与协调、设备和材料采购、施工、安装、单机和联动试车,并组织投料试车、性能考核与装置性能保证(装置工艺性能由设计承包商负责),在现有工作范围内的合同价格为30.5亿元人民币,计划2015年12月31日竣工。
    评论
    海外大单的签订,体现了公司在化工工程领域的综合实力和抗风险能力:
    2012年在国内煤化工路条审批放慢、行业投资放缓的环境下,公司利用其传统优势,加快推进传统化工业务,并积极开拓海外市场。上述努力如今正逐一地开花结果,一定程度上对冲了前期煤化工订单减少的风险。从行业投资的角度看,今年我们继续看好公司传统化工领域的新单签订,理由有二:1)2012年国内石油和化工行业固定资产投资同比增长23%、高出全社会固定资产投资增幅6.2个百分点,行业协会预计2013年化工总产值和利润能实现15%以上的增长,据此我们预测2013年国内化工投资仍将维持一定速率增长。2)国外方面,中东、独联体、非洲等发展中地区对传统化工的投资热度较高(海湾地区石化产量未来2-3年增长近30%,白俄罗斯去年起计划投资110亿英镑兴建化工项目),国内的化工技术水平和工程质量已经达到国际水准,近几年不断向上述地区输出传统化工技术,公司此前也承接了巴基斯坦、突尼斯等重大项目,海外工程经验丰富,也将受益于上述趋势。
    从此次签订的项目本身来看,合同期33个月,年均合同金额相当于2012年营业收入的36%,预计年化EPS增厚0.19元。虽然该合同为框架性协议,但是考虑到业主的投资意愿和公司工程总承包的资质和能力,我们预计最终转化为正式合同基本没有问题。
    煤化工路条审批开闸,公司有望迎来订单高峰:“两会”临近结束,新型煤化工路条审批悄然开闸,近日内蒙两个40亿方/年煤制气、中石化贵州60万吨/年煤制烯烃项目相继获得发改委批复。公司前几年承接的中电投20亿方等煤制气设计工作已进入尾声,后续总承包启动在即;煤制乙二醇的技术实力继续得到验证(截至3月1日天业5万吨装置已连续稳定运转超过60天,装置稳步提升近100%,产品纯度99.9%以上,紫外透光率超过国标优等品标准,二期20万吨计划中),日后获得政策鼓励和放开是大概率事件;此外公司煤化工污水处理领域优势突出、工程经验丰富,我们认为公司凭借上述资质能够真正受益于国内煤化工的发展趋势,享受路条放开后订单的爆发式增长。
    投资建议由于2011年以来签订的100亿元合同到目前为止收入确认不多,2013、2014年是结算高峰,加之近期新合同的签订,我们预计在手合同陆续按进度履行将保证2013、2014年的业绩增长。预计2013-2014年公司实现收入37.88、51.23亿元,归属于母公司净利润4.68、6.87亿元,EPS1.05、1.54元/股。综合考虑公司的历史估值,给予2013年30倍PE,目标价31.50元,建议“增持”,若订单进一步好转将成为股价继续向上的催化剂。 正文已结束，您可以按alt+4进行评论