扬农化工:如东建立子公司,有望成为公司新的生产基地

    扬农化工2012年12月10日公告拟在江苏省如东县沿海经济开发区投资设立控股子公司,进行农药及中间体、化工产品的生产、销售,公司名字暂定江苏优嘉化学有限公司,注册资本2亿元,其中公司出资1.8亿元,占注册资本90%,天平化工出资0.2亿元,占注册资本10%。
    点评:
    如东经济开发区是省政府批准设立的省级开发区,园区内目前已有多家农药公司,设施配套齐全;公司在此建立控股子公司,符合江苏省发展战略部署,未来此子公司有望成为公司新的生产基地。
    近两年公司资本支出较少,建立子公司有利于公司长远发展。表1为A股主要农药公司2006-2012年资本支出情况,可以看出,20
    11、2012年1-9月,公司资本支出在上市农药公司中均是最少的,相反公司有大量的在手现金,截止2012年3季度末,公司货币资金有约16.8亿元,占公司总资产的53%以上,远高于上市农药公司19%的平均;我们认为建立子公司有利于提高公司资产利用效率,为公司以后拓展新产品打下基础。
    公司近期经营正常,草甘膦以出口长单为主。公司业务主要包括杀虫剂和除草剂,杀虫剂主要是农用菊酯和卫生用菊酯,均在市场上有较高市场占有率,目前经营正常;除草剂主要是草甘膦和麦草畏,公司草甘膦以出口长单为主,虽近期草甘膦市场价格略有下滑,公司仍执行前期长单,根据百川资讯统计,2012年以来,公司草甘膦售价从4100美元/吨提升至5500美元/吨。
    维持公司“买入”评级,目标价22.14元。我们维持公司盈利预测,预计扬农化工2012-2014年EPS分别为1.23、1.57、1.68元,对应2012-2014年15、
    12、11倍动态市盈率;在农药行业整体景气向上的背景下,我们维持公司“买入”评级,6个月目标价22.14元,对应2012年18倍动态市盈率。