全球产能释放 煤化工影响有限

    2009年、2010年两年迎来中国和全球聚乙烯产能释放潮，国内包括塑料在内的聚乙烯供应极度宽松，石化厂家和社会库存不断增高。在2010年下半年至2011年前9个月，聚乙烯的库存不断累积至极高的位置。塑料期货的注册仓单也在2011年9月创下了5.5万多手的纪录。由于新产能的投放具有一次性的特点，而且投放后月产量具有上限已经基本确定，而产业链的终端消费却在不断增长，对塑料的需求也是不断增长的。从2011年9月份开始新增供应量（包括进口到港量和国产量）相对于需求（加工需求和出口需求两部分）开始形成实质性的缺口。2011年9月份以来，除了2012年2月份外，其他月份的新增供应都对需求有缺口，这是从2011年9月开始总库存（这里是指包括石化库存、社会库存、港口库存以及期货库存的总库存）不断下降的主要原因，也即2011年9月份是一个转折点，塑料新增产能带来的被动总库存增高转入了被动总库存下降的阶段。
    需要指出的是，由于库存绝对量较大，库存的被动下降并不意味着价格会上升。2011年年底至2012年一季度的社会库存增高对应了价格的上涨。石化库存对价格的影响力不及社会库存，且与价格的变动总体上是呈现反向相关关系。当石化库存高企时，石化销售公司出货压力加大，支撑价格有压力；反之，如果库存低位，石化厂家具备增加挺价的条件。
    供应持平需求显著增长
    今年前10个月国产塑料的总供应量约为313万吨，比去年同期的315万吨左右略有下降。笔者根据预估，全年国产量大约为390万吨左右，与去年基本持平略高。而今年前9个月的累计进口到港量为169.05万吨，同比下降了7.1%。全年预计进口到港量为237万吨，同比去年的247万吨将下滑3.5%左右。进口依存度（进口到港量与新增供给的比值）将从2011年的38.9%下降至2012年的37.8%左右。2012年全年新增供应量（国产加上进口到港量）约为627万吨，略低于2011年的630万吨。
    在供应没有增长的情况下，下游需求却稳定增长。2012年1～10月份国内塑料薄膜总量为792.61万吨，较2011年同期的691.39万吨大幅增长了14.6%；农用薄膜总量为128.22万吨，较2011年同期的124.23万吨增长了3.21%。从增速上看农用薄膜的同比增速明显放缓，而塑料薄膜的产量同比增速仍然较高。年内最后两个月是传统的旺季，在去年的四季度，塑料库存下降超过了15万吨，2012年从笔者访谈的情况看，旺季仍然可期。预计2012年全年塑料薄膜的产量仍然会有14%～15%的增幅，而农用薄膜的增幅较小，或与上一年基本持平。
    正是因为供应端基本持平，而需求端稳定增长，塑料的库存才不断下降。
    新产能投放对2013年供需面产生影响
    经过了2011年和2012年前三个季度的新产能消化之后，从2012年10月开始塑料又进入了新产能投放阶段。先是2012年10月大庆石化的30万吨产能投产，接着10月底11月初“难产”的抚顺石化也投产了，产能是45万吨。根据计划，2013年上半年还有武汉石化和四川炼化，各30万吨。原计划四川炼化明年1月投产，武汉石化2月份投产，但是目前笔者掌握的信息是武汉石化要推迟到6月份了。
    虽然需求端分为国内需求和塑料直接出口两部分，但是塑料直接出口量较少。下游需求的估算较为困难，主要原因是下游制成品中原料并不单一而且公布的产量数据也不以原料为标准来区分。从过去12年的数据看，农膜产量2005年之前出现了负增长，特别是2004年下滑得比较严重。2005年突然爆发，产量大幅增长18.4%。之后增速下滑仍然是正增长，直到2011年再次出现小幅负增长。但是这一年的负增长与2010年的12月份地膜产量过高有关。2012年农膜产量预计较2011年略有增长。自然灾害的频发和国内消费能力的提升是农膜需求的推动力，同时考虑到农产品价格波动较大和农膜目前的消费规模，笔者认为农膜的需求在2013年较2012年持平或略高，存在略低于2012年的可能性，但是不存在大幅下降的可能性。而塑料薄膜在过去12年中除了2008年受到金融危机的冲击小幅萎缩0.2%外，其他年份都保持增长。保持增长的年份中除了2011年增速为6%外，其他年份增速均超过10%，更有7年增速超过15%。
    塑料薄膜的增长动力来自于两方面：一方面由于同一领域使用量的增长和塑料薄膜应用领域的扩张。由于塑料薄膜使用领域广泛，很难逐一统计和衡量，但是总体上依赖于经济的扩张速度。另一方面依赖于技术进步和消费者的消费习惯。虽然2013年中国经济保持8%以上的高增长难度较大，但是下滑至7%也是不可能的，而且从增速对比上看，第二方面对塑料薄膜的消费增加贡献可能还比较显著。因此笔者认为塑料薄膜的消费仍然会保持较快增长，增速很可能在10%以上，但超过15%的增速难度也较大。按照这样的估算，考虑到各自在塑料下游消费中的比例，结合过去两年的情况，笔者认为2013年塑料的需求量较2012年增幅在7%~10%左右。
    2012年塑料下游的实际消费需求总量为670万吨左右，按7%～10%需求的增速估算，2013年对塑料的需求量为710万～730万吨。国产供应量在490万吨，国产供给缺口在为220万～240万吨左右，需要进口来弥补。这相当于进口依存度为31%～32%。如果明年进口到港量和2011年、2012年基本持平，考虑到目前的库存水平，则总体供需面处于平衡状态。如果进口依存度不能下降至35%以下，2013年塑料的供需格局则显著宽松。
    煤化工尚不能影响塑料供需格局
    煤化工装置将不会对塑料的供需格局产生影响，原因如下：（1）装置投产通常会迟于计划，而且煤化工技术复杂，试车调试阶段较长，包头神华集团的聚乙烯装置调试了将近8个月才正式投产；（2）即便投产，30万吨的产能市场供应将非常有限，而包头神华的装置即便开始产出塑料，其产能也只有15万吨，两者影响量将不会超过20万吨，对供需格局影响较小；（3）市场需要时间来接受煤化工产的塑料，就笔者了解，神华的HD聚乙烯市场接受程度并不是特别理想。对价格而言影响就更小，首先供应量小对供需格局影响有限；其次煤化工装置投入较高，固定成本将会附加在产品之中，虽然煤化工原料成本较低，但是加上固定成本后对石化化工价格优势有限。
    按当前的计划，2014年将有150万吨煤化工聚乙烯装置投产，其中45万吨是塑料装置。如果按期投产，2014年下半年或者2015年对市场的影响才会逐步显现。
    2013年塑料供需面面临的是新产能投放的压力，如果新产能按期投放，2013年上半年塑料供需格局将转入宽松，库存累积。而三季度或是供需面的拐点，新增供应大于需求的局面开始改变。比较受关注的煤制（包括甲醇制）烯烃在2013年影响市场的可能性并不大。考虑到页岩油等技术的进展对原油供应的正面影响以及全球经济的不乐观状况（主要体现在欧元区、日本和美国的主权债务和中国经济增速放缓将在2013年继续发展，尚未有非常有效的措施）等因素对需求有负面影响，原油的运行重心将会比今年有所下降。在此拖累下，加上塑料本身供需面趋于宽松，塑料的运行重心也会下降，主要运行区间仍应在9000～11000。单边操作多关注季节性带来的机会，套利方面除了继续关注跨期机会，特别是1309和1401合约，产业客户还可以关注塑料与低密度聚乙烯、塑料和HD聚乙烯之间的期现套利机会