华昌化工11亿定增浓硝酸过剩50% 前9月预亏

    上市三年，业绩不断走下坡路，华昌化工(7.07,-0.10,-1.39%)(002274.SZ)打算靠定增扭转局面。
    2012年2月29日，华昌化工抛出定增预案，此后半年却无音讯。直至9月10日，华昌化工公布定增修改案，由于要每10股派发0.5元红利，公司将定增发行价下调至6.4元/股。
    自从华昌化工2008年上市以来，其净利润从2.02亿元萎缩至8013万元。两个首发募投项目，一个效果难现，一个迟迟不投产，直接导致华昌化工上市后的业绩“大变脸”。
    此次定增，两个募投项目面临产能过剩的压力，无论是降低成本还是延伸产业链，华昌化工的复苏之路长漫漫。
    定增解决“降低成本”问题，产能过剩
    华昌化工这次定增不超过11亿元，用于扩建年产15万吨浓硝酸和原料结构调整技术改造项目，建设期分别为1.5年和2年。在此之前，华昌化工已经先行用自筹资金投入到浓硝酸项目。
    “这两个项目主要是出于降低成本考虑，也算是公司多年以来的老大难问题。”一位接近华昌化工人士告诉记者。
    根据华昌化工定增预案，年产15万吨浓硝酸和原料结构调整项目的目标，都是“延长煤气化(13.37,-0.07,-0.52%)产业链”与“以技术进步带动产业结构和设备技术升级，降低原料采购成本和生产成本”。
    然而，这不是华昌化工第一次以“降低成本”为由向资本市场圈钱。
    “华昌化工是煤化工公司，需要大量无烟煤。不过，因为其在长三角地区，原材料都得从山西采购，成本压力一直比较大。”一名上海化工行业分析师向记者表示。
    2008年，华昌化工成功上市。将募集到的4.8亿元分别投入至动力结构调整国债、1000吨/年固体硼氢化钠等2个项目。据其招股书显示，动力结构调整国债主要是通过“造气炉渣和煤末，进行能源二次综合利用”，最终达到“扩建热电站”，“降低生产成本”目的。2010年，该项目比预定延迟5个月后完成。
    事与愿违，华昌化工近几年营业成本不降反升。2007年，华昌化工营业成本22.7亿元，到2011年，这一数字已攀升至37.4亿元，5年累计增长64.8%。
    高额成本导致毛利率急剧缩水。2007年，华昌化工毛利率还能达到18.13%，但到2011年，毛利率仅有9.31%，缩水幅度高达94.7%。
    营业成本高企，毛利率急剧萎缩，而华昌化工主营的联碱与化肥产品，景气度自上市后逐年降低。华昌化工这次的定增究竟能否扭转局面？
    前述上海化工行业分析师认为，定增募投项目浓硝酸、原料结构调整技术改造项目都面临产能过剩的困境。“原料结构调整技术改造项目，华昌化工目标为实现电耗、能耗的降低。然而，由于华昌化工针对的仅是前端，占成本较大的后端并未实施改造，因此该项目对降低成本的影响有限。”
    该分析师继续分析，至于浓硝酸项目，目前行业300万吨产能远远高于200多万的市场需求量，硝酸产品只能通过压价格来维持微薄的利润。华昌化工此次计划年产15万吨，处于行业中等规模，行业内较大规模都是30万吨产能，因为规模越大成本越低，所以华昌化工并无太大竞争优势。
    业绩过山车般跌宕起伏