申银万国：化工盈利有望见底 灵活把握投资机会
信息来源：toochem.com 时间： 2012-10-19 浏览次数：370
第一类涵盖了大部分大宗产品，其主要特征是产品价格随着油价和库存周期波动，整体无趋势性机会，盈利对价格高度敏感的产品如涤纶等短期价格波动易带来交易性机会，但整体行情较为短暂。
第二类是需求相对稳定的部分细分子行业，包括农药（在2009-2011年的连续需求小年后的恢复性增长）、区域性民爆企业（如久联发展(股吧)受益贵州“二号文”带来的需求稳步增长）、差别化纤维（如江南高纤(股吧)受益于ES纤维产品渗透率的提高）。
第三类是供给约束型产品，在短期供给瓶颈或需求回升时表现出较好的弹性，具体包括MDI、TDI、分散染料等，其中MDI行业集中度高，全球产能有序投放及主要企业轮流检修等多种稳价策略利于产品价格和盈利的维持；TDI行业部分产能开工不稳，龙头企业保持较低的开工率，行业盈利恢复明显；分散染料高度集中，龙头定价权强，随着旺季来临，产品价格开始往均值回归。
展望四季度，随着下游整体需求底部企稳，行业整体盈利有望见底。对上述三类子行业，我们建议采取不同的策略。
对第一类子行业，未来行情主要取决于下游整体需求的回暖情况、市场情绪和风险偏好，阶段性做配置；第二类公司可采用自下而上的选股策略，中长期持有；第三类公司需要观察行业集中度、龙头定价权强弱和产品目前盈利水平在周期中所处位置，择机介入龙头。
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