早周期 低估值 构筑化工投资双主线

    受经济下滑带来的下游需求不振影响，化工板块业绩不佳，行业运行同步大势。展望后市，早周期行业复苏和低估值个股价值修复将构成化工行业投资的两大主线。
    化工板块同步大盘
    去年下半年以来，化工行业整体经营情况可谓惨淡。由经济下滑带来的下游需求不振困扰多数上市公司，此外以油价为代表的采购成本在年中宽幅震荡，为企业采购带来了难度，令不少企业雪上加霜。
    从业绩来看，2012年中期营业收入同比仅增3.5%，而净利润同比更是下滑47.2%，行业正在度过痛苦的“冬季”。截至上周的三季报预告显示，申万化工行业已经公布业绩预告的132家公司有69家预告亏损或减少，占比52.3%。
    市场表现方面，化工行业整体表现今年以来基本随大盘同步运行，除了农药、化肥板块外，集中性的热点较少。三季度以来，随着中报业绩公布，市场对于化工行业是否见底分歧加大，因此尽管七八月间全部A股的换手率呈下降态势，但是化工行业却逆势上升，显示部分投资者已经把视角转向化工行业，但行业指数九、十月份的震荡也体现市场对于行业近期能否逐步复苏存在担忧。
    关注早周期复苏和低估值修复
    我们认为化工行业目前到了一个比较微妙的时刻，在行业经营业绩差，未来复苏时间不确定的情况下，是否布局以及如何布局化工行业成为了投资者思考的重要问题。
    整体来看，行业二季度业绩不佳如期兑现，三季度业绩预期继续偏差，整体性的好转可能要等到四季度或者明年。因此在今年年末阶段，我们维持化工行业整体将会继续与大盘同步运行的判断。
    此前化工板块已经有一些公司向上修正业绩预测，部分公司业绩拐头向上的趋势已经初步显现，而且市场已经有部分资金将注意力转移到了周期性行业，希望享受行业从低谷到高峰的收益。因此我们认为市场将首先关注业绩复苏较早到来的子行业，另外，部分业绩稳健的投资品种由于前期的下跌，已经具备较强的投资价值。
    个股链接
    金发科技(600143,股吧)：公司是国内改性塑料的龙头企业。改性塑料相比于传统产品具备更优异的性能，应用空间更大。公司2011年销售自产改性塑料61.87万吨，增发募投的123万吨产能预计将陆续于3年内投产，产能的持续扩张将强化公司的国内行业领导地位。今年上半年在经济环境不佳，下游汽车销量增速低于3%的情况下，公司车用改性塑料的销售量增长12%以上，对业绩形成了支撑。若未来经济触底，下游主要客户家电与汽车行业需求逐步回暖，公司业绩成长性将会随经济周期进一步强化。万联证券预测其2012年、2013年EPS分别为0.33元，0.45元，给予“增持”评级，同时需要关注下游需求和新项目建设速度不达预期的风险。
    华峰超纤(300180,股吧)：公司主营产品超纤PU属于高端人造革，在传统产品替代方面拥有良好的前景。华峰超纤目前共有生产能力1560万平方米，居行业首位，生产技术也居于行业领先地位。公司正在建设年产600万平方米定岛超细纤维聚氨酯合成革项目以及1440万平方米超纤基布项目，建成后将极大提升公司供应保障能力，强化自身在行业中的龙头地位。我们预计2013和2014年大部分将达产，销售收入有望增加，令公司的盈利有很大提升，值得期待。去年年底以来，许多以人造革为原料生产皮鞋箱包的中小企业停产甚至关闭，对公司今年年初业绩形成了较大负面影响。但经济恢复带来的需求逐步复苏将会令下游逐步好转，今年三季度公司业绩预增15-30%。万联证券预测其2012年、2013年EPS分别为0.63元，0.87元，给予“增持”评级，同时需要关注人造革市场继续低迷和超纤PU推广速度不佳的风险。
    烟台万华(600309,股吧)：公司是世界MDI市场寡头之一，MDI的应用广泛，市场竞争较为缓和。自从去年十一月底MDI价格见底以来，随着行业限产以及检修，价格逐步回升。近期烟台万华提高了九月份的MDI价格，MDI市场价近几周内也维持上升态势。今年中期的产能投放将与产品涨价共同为公司提供较为确定的利润增长。未来万华工业园的建设计划将大大延伸产业链，为公司未来增长提供充分空间。万联证券预测2012年、2013年EPS分别为1.12元，1.39元，维持烟台万华评级“买入”，同时需要关注MDI和原材料价格大幅波动的风险。